Ценообразование на биржевые опционы
Модель цены биржевого опциона абсолютно идентична модели цены фьючерсного контракта, представленной на схеме 16.1.
Факторы, определяющие стоимость опциона, имеют определенные отличия от факторов, влияющих на стоимость фьючерсного контракта, поскольку механизм опционного ценообразования не сводится к механизму образования, лежащего в основе актива.
Ценообразующие факторы опциона:
• учтена актива на физическом рынке;
• цена исполнения опциона;
• срок действия опциона (время);
• процентная ставка (имеется в виду без рисковая процентная ставка, например, в первоклассных банках или по гос облигациям);
• изменчивость (колеблемость) цены актива, лежащего в основе oпциона.
Понятие физического рынка для опциона имеет определенное отличие по сравнению с фьючерсным контрактом. По отношению к фьючерсное рынку физический рынок — это рынок, где совершаются сделки с активом в течение 1—2 рабочих дней. Такой рынок еще называют рынком, где совершаются сделки за наличный расчет (кэш-рынок) или на месте (спот-рынок). (Термин «наличный» расчет означает любой немедленный расчет в наличной или безналичной формах.)
По отношению к опционному рынку физическим рынком считается любой рынок, где происходит купля-продажа актива, лежащего в основе опциона. Поэтому в данном случае физическим рынком может быть как обычный рынок купли-продажи, например ценных бумаг (фондовый рынок), так и фьючерсный рынок, если в основе опциона лежит фьючерсный контракт. В последнем случае рынок опционов есть уже не вторая «надстройка» над физическим рынком, а третья, его третий «этаж».
Стоимость опциона складывается из двух частей: внутренней стоимости опциона и временной стоимости. Внутренняя стоимость опциона есть разница между рыночной ценой актива на физическом рынке и ценой исполнения опциона. Если вторая больше или равна первой, то внутренняя стоимость опциона равна нулю. Опцион, который имеет внутреннюю стоимость, называется «при деньгах», если он ее не имеет — «без денег». Опцион, цена исполнения которого близка к рыночной цене, называется «за деньги».
