и минимизации неустраняемых рисков, конкретные
Применяются следующие способы контроля и минимизации неустраняемых рисков, конкретные комбинации в применении которых зависят от особенностей того или иного рынка.
• Во-первых, фондовые биржи, особенно клиринговые организации, предъявляют определенные минимальные требования к профессиональному составу участников, их финансовому состоянию и даже репутации. Организации или иные структуры не могут быть участниками биржи или клиринговой организации, не достигнув требуемых показателей работоспособности и надежности, а также снизив за время членства свои финансовые показатели ниже требуемых. Чем надежнее каждый из участников системы, тем меньшему риску подвергаются все остальные участники. Однако можно установить такие требования, которые будут по плечу только немногим. В этом случае система будет высоконадежна, но неэффективна из-за узкого круга участников. Задачей организаторов инфраструктуры фондового рынка является нахождение приемлемого компромисса между надежностью системы и ее масштабами.
• Во-вторых, биржи и клиринговые организации могут устанавливать различные лимиты на операции участников.
Типичным примером является установление максимального лимита на размер короткой позиции, каждого участника. В случае если какой-либо участник торгов заключил объем сделок, сделавший его должником на сумму лимита, то данному участнику далее запрещается заключать сделки, по которым сумма его долга может возрасти. Поэтому, чем лимиты строже, тем меньше суммы взаимной задолженности участников, а значит, ниже риски. Однако чрезмерное ужесточение лимитов ведет к снижению оборота торговли и стагнации рынка, а значит, необходим компромисс между надежностью и объемом рынка.
• В-третьих, клиринговые организации вводят способы распределен рисков между всеми участниками системы. Применение методов «нэттинг» и «новэйшн» являются типичными примерами.
«Нэттинг», или вычисление чистого сальдо требований или обязательств (позиции) для каждого участника, определяет размер требований каждого кредитора ко всем должникам или размер долга каждого должника по отношению ко всем кредиторам без указания конкретных пар «должник – кредитор». В этом случае при невыполнении одним из должников своих обязательств риск может быть равномерно распределен между всеми кредиторами.
«Новэйшн», или исполнение сделок не попарно, а против клиринговой организации, дает возможность технически сконцентрировать управление писками в едином центре и применять методы, описываемые ниже.
• В-четвертых, участники торговли могут создать специальный резервный фонд, за счет которого компенсируются убытки от неисполнения или несвоевременного исполнения сделок отдельными участниками. Управлять и расходовать средства этого резервного фонда по назначению, как правило, доверяют клиринговой организации.
• В-пятых, участники фондового рынка с помощью клиринговой организации могут создать систему распределения убытков при их возникновении по причине неисполнения отдельными участниками своих обязательств по сделкам. Например, может быть установлено, что при неисполнении обязательств одним должником, все кредиторы текущего дня недополучают приходящуюся на них долю убытков.
• В-шестых, непосредственно клиринговая организация или участники торговли через клиринговую организацию применяют механизм кредитования должников, испытывающих временные платежные затруднения. Кредитором при этом могут выступать как сами участники (на долях), так клиринговая организация за счет собственных или выделенных участниками средств.
• В-седьмых, существование крупного «внешнего» гаранта, который берет на себя покрытие убытков в случае их возникновения при неисполнении сделок (чего почти не бывает) или (что бывает очень часто), гарантирует предоставление кредита участникам системы или клиринговой организации для целей покрытия убытков или кредитования временно неплатежеспособного участника системы. Таким образом, риски цепочки неплатежей не просто перераспределяются внутри круга участников рынка, но частично «снимаются» с участников рынка и перекладываются на «внешнего» гаранта. При этом гарант имеет право предъявлять собственные требования к конструкции системы фондового рынка, чтобы посредством этих требований обезопасить себя от принятия излишних рисков.
Внешним гарантом может быть консорциум крупных банков или финансовых компаний. Однако самым надежным вариантом является привлечение в качестве гаранта соответствующего центрального банка. Платежеспособность центрального банка сомнений не вызывает. Центральный банк может производить платежи в счет предоставления кредитов непосредственно по счетам банков-участников в своей централизованной системе расчетов, что, как правило, быстрее и надежнее. Кроме того, центральный банк в определенном смысле является нейтральным лицом в конкурентной борьбе участников рынка, и его привлечение не вызывает обострения ненужных конкурентных противоречий между различными финансовыми группами.
